​碧生源，狂泻不止

碧生源，狂泻不止

在减肥的道路上奔忙 20 多年，碧生源成功地将自己变得 " 骨瘦如柴 "。

上周五，公司披露 2023 年度业绩，全年营收大降 32.2%，归母净利润亏损额进一步扩大至 3.0 亿元。这已是公司连续亏损的第三年。

生意不行就整柜台吧。公司过去花重金并购的资产，2023 年不惜亏本，也要全部丢出去，再次大谈聚焦。与此同时，大幅度进行人员调整，员工总数从年初的 913 人减至年末的 179 人。你还不好说它是裁员，人家是将员工变成了 " 新的事业合伙人 "。

过去，碧生源曾是光芒万丈的 " 减肥茶第一股 "，如今，它的市值已仅剩 4 亿港元。二级市场一天数十万的成交额，怎一个 " 惨 " 字了得。

三连亏

尽管，关心碧生源的人已不太多，但它作为一家上市公司，一年到头，还是得按例给公众汇报自己的成绩。

没有任何意外，2023 年，碧生源（00926.HK）的成绩仍不理想。全年，公司实现营业收入 5.43 亿元，同比下滑 32.2%；归母净利润亏损 3.0 亿元，上年同期为 -0.99 亿元。2021 年以来，公司已连续 3 年录得亏损，累计亏损达 5.45 亿元。

对于熟悉碧生源的投资者来说，这一幕早已见怪不怪。该公司自 2010 年登陆港股以来，业绩就始终如坐过山车一般上蹿下跳。总体而言，赚少亏多。

营业收入的大幅下滑，是公司 2023 年亏损加剧的最主要原因。

目前，碧生源旗下有茶产品、减肥及其他药品两大业务板块。其中，传统的减肥茶，一直是公司的业务支柱，也是最重要的收入来源。

巅峰时期的 2010 年，碧生源的常润茶、常箐茶两款产品，一年的收入就可以达到 5.66 亿元和 3.04 亿元。如今，这两款产品仍是公司的明星单品，但 2023 年的收入，已分别降至 1.03 亿元和 1.09 亿元。

在减肥茶急剧萎缩之际，碧生源通过外部收购，切入减肥药等药品业务。2020 年，公司减肥药产品收入一度高达 6.07 亿元，支撑起了公司的近半壁江山。但这一大好势头未能延续下去，2023 年，减肥药收入已降至 1.62 亿元。

主营业务惨淡经营的同时，公司在期内对部分业务进行了调整和剥离，产生已终止业务全面亏损 1.40 亿元，导致全年亏损进一步加深。

整柜台

碧生源的创始人赵一弘，早年间在快消品行业从事销售工作。他发现很多女性为身材犯愁，立即意识到这是一门巨大的生意。

2000 年，他辞职创业，成立属于自己的保健品公司。早期，依靠一辆车、两间房、三个人，相继推出改善肠道的常润茶、主打瘦身的减肥茶。

做销售出身，赵一弘深谙营销之道。在那个硬广打品牌的时代，碧生源在各种媒体平台疯狂投广告，很快将自己打造成了 " 保健茶一哥 "。

有媒体曾测算过，碧生源减肥茶每袋的平均成本仅 4 分钱，但终端平均售价高达 2 元。巨大的利润空间，足以支撑碧生源持续巨额的广告投入。

郭冬临、牛莉、徐静蕾等明星，都曾作为碧生源的品牌代言人，出现在各种广告媒介上。那句 " 快给你的肠子洗洗澡吧 " 广告语，更是耳熟能详。2011 年，仅常润茶一款产品，年销量就高达 13.7 亿袋。

不过，这样的好日子没能持续下去。国家层面对保健品的监管趋严，束缚了碧生源的手脚；同时，各种减肥茶产品层出不穷，也在不断蚕食它的市场。

生存的压力之下，碧生源伸出并购之手，试图通过扩大业务范围来挽救危局。

2017 年，公司看中了减肥药的市场潜力。耗资 1.38 亿元，南下收购中山万汉、中山万远两家公司各 51% 股权。中山万汉的主要产品是奥利司他，是当时国内唯一用于治疗肥胖症的 OTC 药品。

独家的效应，减肥药在短期内的确支撑起了碧生源的业绩。但当奥利司他市场逐渐饱和之时，碧生源的优势不再。

2021 年，公司又出资数千万元，收购河南雪樱花制药 100% 股权，借此涉足其他药品领域。

2023 年，碧生源战略突变，重谈聚焦。因此，不惜亏本，也要出让中山万汉、中山万远以及雪樱花制药等公司股权。

调人员

业务调整的同时，碧生源对公司的员工也进行了大幅优化。

2023 年初，公司员工总数还高达 913 人，到年末，就已仅剩下 179 人。由此产生的一次性离职补偿等支出，导致该年度公司收入下降的同时，行政费用却增长 32.3%，尤其是雇员福利开支同比大增近一倍。

不同于一般企业简单粗暴地裁员，碧生源采取的方式更加婉转。它是将员工，变成了自己的供应商。不得不说，这一招真是 " 绝 "。

从 2023 年 10 月起，大批员工离开碧生源，转而投资成立新的公司。他们摇身一变，从员工变成了新公司股东和碧生源的合作伙伴，经销、代理旗下产品，或提供相关运营服务。

在碧生源看来，这种新的经营体制和运营模式，可以更大程度激发个体的自主性、突破创新意识、提升快速反应能力。这些新的事业合作伙伴，熟悉公司的产品和业务，可快速承接各类客户资源，可进一步夯实公司的业务基础。真可谓是一举多得。

这种 " 创新 " 的效果究竟如何，就看碧生源 2024 年的经营表现了。

碧生源当前的财务状况，确实容不得业绩继续拉胯下去。

前些年的困顿之际，公司不断甩卖资产回血，甚至不惜将总部大楼碧生源大厦都给卖掉了。2018 年至 2021 年间，累计回笼资金超过 10 亿元。

最近 3 年的血亏之后，碧生源的血条也在急速下降。截至 2023 年末，公司银行结余、现金（含现金及现金等价物）、定期存款及受限存款，合计为 2.89 亿元，比上年同期减少了近 2 亿元。