​圣农股份 VS 温氏股份 VS 益生股份：谁能成为鸡圈的“牧原股份”？

圣农股份 VS 温氏股份 VS 益生股份：谁能成为鸡圈的“牧原股份”？

图片来源 @视觉中国

文｜市值观察，作者｜大师兄，编辑｜小市妹

2021 年底，农业农村部制定印发《" 十四五 " 全国畜牧兽医行业发展规划》，提出要重点打造生猪、家禽两个万亿级产业。

在万亿级别的养猪行业中，诞生了碾压同行的 " 猪茅 " 牧原股份，同样是万亿级别的家禽行业，是否也会诞生 " 鸡茅 "？

超级鸡周期何时再现？

我国消费市场中，猪肉和鸡肉是最受欢迎的两种肉类食品。2022 年，我国鸡肉消费量 1503 万吨左右，大约是猪肉的 30%，排名第二。

近年来，我国居民年人均猪肉消费量呈递减态势，而对禽肉的消费量却稳定上升。健康膳食的大趋势下，鸡肉低脂高蛋白的特性，使其在年轻群体中广受欢迎，也为未来行业的长期上升奠定了基础。

我国养殖市场的肉鸡，最主要的是白羽鸡和黄羽鸡，黄羽鸡是本土品种，白羽鸡是进口品种，种源主要来自美国和新西兰。2021 年我国出栏的 125.14 亿只肉鸡中，白羽鸡 65.32 亿只，占比 52.20%，黄羽鸡 40.42 亿只，占比 32.30%。

和猪肉一样，养鸡同样是供给驱动的强周期行业，但是产业链更长。一个完整的白羽肉鸡产业体系包括三个代际，上游是用于孵化繁殖的祖代白羽肉种鸡和父母代白羽肉种鸡，下游则是最终经屠宰场提供鸡肉的商品代白羽鸡。

从白羽鸡的生产周期来看，供给源头是祖代种鸡，类似于猪周期中的 " 能繁母猪 "。从祖代种鸡引种到商品代肉鸡出栏最短需要耗时约 60 周，每套祖代肉种鸡最终可以提供约 15.5 吨的鸡肉产品，祖代种鸡的供给变化，直接影响鸡周期的价格变化趋势。

2012 年以来，养鸡行业经历了 5 轮周期性波动，最重要的一次上涨周期是在 2019 年前后。由于引种受限和 " 超级猪周期 " 的带动，肉鸡行业当时迎来了历史最好盈利周期，A 股市场猪鸡联袂暴涨的行情，成为资本市场最重要的风口之一。

2018 年 -2019 年的超级鸡周期之后，鸡价跟随猪价一起逐步回落，行业下行周期已持续了 2 年多时间，养鸡企业的业绩也经历了大起大落。

2020-2021 年，养鸡企业陷入全面亏损的局面，为产能出清和行业周期更替提供了契机。而其他多方面因素也显示，肉鸡当下进入新一轮上涨周期的条件正逐步成型。

其一，白羽鸡是我国农业里对外依存度仅次于大豆的一个细分行业，受 2022 年 2 月出现的全球禽流感疫情影响，海外引种持续不畅。根据博亚和讯最新数据，2022 年我国祖代更新量 91 万套，同比下降 32%，祖代存栏自 2022 年 7 月后持续下降，祖代更新企业数量减少至 12 家。

白鸡供应源头的祖代种鸡形成的缺口，导致父母代鸡苗、商品代鸡苗、毛鸡乃至鸡肉价格的上涨具备了很强的确定性。

农产品的需求刚性，决定了供给端一旦出现 10% 以上的缺口，价格弹性会非常大。1 月以来，商品代鸡苗市场报价从 2 元 / 羽上涨至 4.5 元 / 羽，涨幅 125%；白羽鸡价格在春节后由 4.34 元 / 斤持续上涨至 4.65 元 / 斤，涨幅 7.14%。

其二，作为中国人餐桌上最重要的两种肉类，鸡肉和猪肉之间具备较强的替代性，因此在周期轮动上也具备一定的联动性。眼下的猪肉价格也处于周期底部，去产能叠加消费复苏带来的猪肉涨价预期，也会为鸡周期的上行带来动力。

谁能成为吃鸡圈的 " 牧原股份 "？

提到养殖产业圈，大家首先想到的无疑是牧原股份。

过去几轮猪周期的轮回中，原来并不起眼的牧原股份，凭借创新性的自繁自养模式，以及安全和成本控制方面的极致表现，在行业内迅速崛起。目前牧原股份的养殖规模已经超过 6000 万头，占到全国总量的 10%，市值最高时曾高达 5000 亿元，在行业内可谓一骑绝尘，远远甩开其他猪企。

相比而言，养鸡行业仍然是群雄逐鹿的市场格局。

在规模最大的白羽鸡市场，龙头公司主要有两家，即产业链上游的益生股份和产业链下游的圣农发展。

益生股份是我国规模最大的祖代肉种鸡养殖企业，约占国内 1/3 市场份额，此外商品代鸡苗的销量在国内也是最多的，约占国内市场 1/10 的份额。2022 年，益生股份商品代鸡苗销量预计 5.4 亿只，父母代种鸡预计销售 1600 万套。

益生的父母代种鸡的成本在 18 元 / 套左右，商品代苗成本 2.8 元 / 只左右，在行业内处于领先地位，相对目前市场价格已有较高盈利。而公司 3 月份父母代肉种鸡苗报价 70 多元 / 套，明显高于市场均价，说明益生的鸡苗质量优于同行业，在市场中有更高的议价权。

白羽鸡下游的第一龙头是圣农股份。公司是我国最大的自繁、自养、自宰一体化肉鸡饲养、加工企业，年养殖加工白羽肉鸡 10 亿羽，国内市场份额超过 15%，养殖规模排名世界第七，亚洲第一。

圣农的核心竞争力，在于自主育种带来的成本优势和供应量的稳定。

公司研发的白羽肉鸡配套系 " 圣泽 901"，是我国第一个拥有完全自主知识产权的白羽肉鸡，也是我国目前商业化规模最大的自有白羽鸡种源，打破了近 40 年来我国白羽祖代种鸡只能依赖外部引进的被动格局，成功实现国产替代。

目前，圣农白羽肉鸡的完全养殖成本在每吨 9000 元左右，按照目前鸡价已实现盈利。

作为白羽鸡养殖的绝对龙头，圣农过去的销售重点主要在 B 端市场，第一大客户是肯德基和必胜客的母公司百胜集团，销售额占比超过了 20%，主要客户还包括了麦当劳、沃尔玛等巨头企业。大客户资源不但是稳定的营收来源，也是公司行业地位的重要背书。

近年来，圣农开始涉足 C 端市场，推出了 " 嘟嘟翅 "" 脆皮炸鸡 " 等直接面向消费者的半成品，" 鲜品化、熟食化、品牌化 " 已成为公司重要发展战略。数据显示，公司近三年在 C 端的复合增长率超过 70%，尤其是线上及新零售业务的增长最为迅速，近三年复合增长率达到 300% 左右，面向 C 端的食品深加工已成为公司业绩的第二增长曲线。

在黄羽鸡领域，行业龙头主要是下游肉鸡养殖企业温氏和立华。

温氏股份是横跨养猪和养鸡两大领域的养殖巨头，其黄羽鸡的市占率超过 25%，稳居行业第一。

2022 年，温氏销售肉鸡 10.81 亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），销售均价同比上升 17.20% 达到每公斤 15.47 元，黄羽肉鸡业务单只利润超 3 元 / 只，其养殖成本大概在每公斤 14 元上下。

立华股份是国内第二大黄羽鸡企业，2022 年黄羽鸡出栏约 4.07 亿只，同比增长 5.95%，在国内的市场份额约为 10.71%，仅次于温氏。公司平均养殖全成本约 14.2 元 / 公斤，和温氏股份大体相当，在行业内都处于领先位置。

比较养鸡产业链上市公司营收规模可以发现，处于上游的益生，目前明显不及下游的圣农、立华与温氏。

根据 2021 年的营收数据，益生 20.9 亿，圣农 144.78 亿，立华 111.32 亿，温氏肉鸡养殖板块的营收则高达 300 亿。

鸡周期转向上行时，下游龙头的业绩变化也早于上游。

从 2022 年第三季度数据来看，圣农、立华和温氏的净利润均已转正，圣农盈利 2.91 亿，立华盈利 8.05 亿，而益生仍然亏损 3000 多万。

究其原因，主要有两点：

一是养鸡行业的传导顺序是鸡肉先涨，然后是下游肉鸡养殖企业扩大规模，商品鸡鸡苗涨价，接下来才是父母代和祖代鸡苗涨价。

二是扩繁系数问题，一套祖代鸡产 45 套父母代鸡，每套父母代鸡产 110 只商品代鸡，相对而言祖代和父母代鸡苗的市场是比较小的，而商品鸡鸡苗和鸡肉的市场非常大。

▲肉鸡养殖行业营收前 6，来源：同花顺（不包括温氏）

从短期来看，由于业绩影响，以益生为代表的上游鸡苗行业在 2023 年的业绩弹性可能更大；但是长期来看，养鸡行业下游的商品鸡养殖企业，未来可能更有机会在行业内做大。

其中，拥有自主育种优势、并进行了全产业链布局的圣农股份，身处市场规模更大、产业趋势更好的白羽鸡市场，或许是最有潜力脱颖而出的养鸡企业。

当然，由于行业空间所限，单靠养鸡想比肩牧原股份其实并不太现实，这也是温氏和立华等养鸡企业陆续跨界养猪的主要原因。