​时隔三月新一轮存款降息来临，能否拉回债牛？构筑债市利率上限

时隔三月新一轮存款降息来临，能否拉回债牛？构筑债市利率上限

财联社 12 月 21 日讯（编辑 杨斌）今日，大行再度下调存款利率的消息从预期成为现实，10 年期国债收益率午后显著下行。分析统计了今年以来几轮存款降息后债券市场的走势，存款降息非助推债市走牛的决定因素。虽然存款降息对债券利率上限形成约束，如果是阶段性变化，债市反映较为有限。

时隔三个多月，新一轮存款利率下调来袭

12 月 21 日下午，工商银行 app 挂出《调整人民币储蓄存款利率相关说明》，称 " 为进一步发挥存款利率市场化调整机制作用，持续释放贷款市场报价利率改革和传导效应，提升服务实体经济可持续性，我行自 2023 年 12 月 22 日起下调存款挂牌利率 "。具体来看，通知存款挂牌利率下调 0.2 个百分点，零存整取、整存零取、存本取息等挂牌利率下调 0.1 个百分点，3 个月、6 个月、一年期定期存款挂牌利率下调 0.1 个百分点，两年定期存款挂牌利率下调 0.2 个百分点，三年期、五年期定期存款挂牌利率下调 0.25 个百分点。

另据媒体报道，六大行将在 12 月 22 日同步下调存款挂牌利率，1 年、2 年、3 年、5 年期定期存款挂牌利率将分别下调 10BP、20BP、25BP、25BP。

今年，六大行、股份行已下调过两轮存款利率。9 月 1 日，大行、股份行同步下调存款挂牌利率，1 年期、2 年期、3 年期、5 年期利率分别下调 10BP、20BP、25BP、25BP。6 月 8 日，六大行率先下调存款挂牌利率：活期利率下调 5BP 至 0.2%，两年期下调 10BP 至 2.05%，三年期、五年期均下调 15BP，至 2.45%、2.50%。随后 6 月 12 日，股份行也纷纷同步下调存款利率，下调幅度与国有大行保持一致。

市场人士表示，存款利率主要还是为了保护越来越窄的银行净息差，其次有助于降低全社会融资成本。光大固收首席张旭此前指出，至年底这段时间，货币当局引导银行降低存款利率的阻力相对较小，是个比较宝贵的时间窗口。

存款降息构筑利率上限，非助推债市走牛的决定因素

受存款利率下调预期的影响，今日债市午后走牛。截至 17：30，10 年期国债活跃券收益率下行 2.95BP 至 2.6090%。

图：10 年期国债活跃券收益率今日分时走势

（资料来源：Choice 数据，财联社整理）

方正证券固收首席张伟统计了今年以来几轮存款降息（包括 4 月上旬中小行针对去年大行存款降息的一轮补降）后债券市场的走势，结果显示：4 月和 6 月的存款降息密集发布后，国债收益率显著下行；而 9 月大行存款降息后，债市收益率调整，但中小行跟随补降后，债市再度走强。

图：存款降息与债市走势

（资料来源：方正固收，财联社整理）

民生固收首席谭逸鸣分析，5 月以来，从股份行和城农商行 " 补降 " 存款利率到下调通知存款和协定存款利率上限，一定程度上助力债市进一步走牛，毕竟负债端成本下降带动了配置力量。但更关键的因素或还是当前经济基本面环比修复的动能有所减弱，且资金面在央行呵护下整体较为宽裕，大行融出的增多也缓和了分层现象。

国盛证券固收首席杨业伟认为，存款利率的下调是广谱利率下降的一部分，这将通过降低银行的资产收益诉求，以及拉低整体金融机构负债成本来对债券利率上限形成约束。存款利率下降对债市是否有显著影响，关键在于存款利率是否有趋势性的调降，如果是趋势性下降，那么债券收益率则随之下行，但如果是阶段性变化，债市反映则较为有限。